Considere un escenario simple que involucre producción y dinero, gran parte del cual toma la forma de expansión crediticia por parte de bancos y otros intermediarios. En una economía que funciona bien, el dinero y la producción crecen aproximadamente al mismo ritmo.
Sin embargo, cuando las economías experimentan cambios, las condiciones sobre el terreno pueden cambiar rápidamente. En tales circunstancias, el crecimiento de la oferta monetaria podría superar el crecimiento de la producción, incluso si el banco central no pretende ese resultado. La razón es que la producción puede tardar un tiempo en crecer. Es posible que las empresas tengan que ampliar su capacidad o contratar más trabajadores, y en este momento todavía hay escasez de mano de obra. Incluso cuando una economía funciona bien y las condiciones comerciales son buenas, la producción a menudo crece con un retraso.
La oferta monetaria, sin embargo, no tiene por qué sufrir un retraso. Los bancos, por ejemplo, pueden otorgar crédito rápidamente si prevén que la recuperación es más fuerte de lo esperado. Incluso si un banco está procesando un préstamo, simplemente puede prestar más de lo que estaba planeando.
Por lo tanto, puede haber períodos en los que, por razones totalmente naturales, la oferta monetaria aumenta más rápidamente que la producción. Esa situación solo requiere un estallido repentino de buenas noticias. Y, de hecho, ha habido exactamente eso con los recientes informes de inflación favorables y el reciente informe del PIB sorprendentemente bueno. La ironía es que una respuesta positiva del mercado a la baja inflación y al fuerte crecimiento anima a los participantes del mercado y podría conducir a… una nueva dosis de inflación.
Otro camino posible para estos escenarios involucra las tasas de interés. Durante una desinflación normal, la Reserva Federal eleva las tasas y las mantiene altas durante un largo período de tiempo mientras la economía se ajusta lentamente, a menudo pasando por una recesión. Pero la inflación ha caído más rápido de lo esperado, por lo que el mercado puede esperar que la Fed baje las tasas de interés antes de lo previsto. Y un recorte esperado en las tasas de interés puede alentar presiones expansivas tanto como un recorte real en las tasas de interés.
Es un mundo divertido en el que una inflación lenta puede causar una inflación más rápida. Es la lógica de las expectativas lo que lo hace posible, aunque lejos de ser cierto.
Entonces, ¿cuál es la evidencia para el recalentamiento? Algunos comentaristas sugieren que el mercado inmobiliario ya ha tocado fondo. Además, los precios de la madera están repuntando. Los mercados laborales siguen estando ajustados y pueden estar incluso más ajustados de lo que parecen. Mi colega de Bloomberg Opinion, Conor Sen, ha estado prediciendo un repunte económico en lugar de una recesión desde hace algún tiempo, y hasta ahora las cosas han ido bien. Los “pronósticos inmediatos” de la Fed de Cleveland para los datos de inflación de enero no son del todo tranquilizadores y plantean la posibilidad de un repunte de la inflación.
Fuera de EE. UU., tanto la inflación subyacente como la general se han disparado en España, en un momento en el que se supone que las presiones inflacionarias se están moderando.
Esos puntos de datos dispersos no equivalen a un caso dispositivo para un recalentamiento inflacionario. Pero si algo han demostrado los datos de los últimos años es que estamos en una era de sorpresas. Quizás esas sorpresas aún no han terminado.
Sigo pensando que las posibilidades de un episodio de recalentamiento inflacionario son inferiores al 50%. Pero una buena inversión y toma de decisiones no se trata solo de identificar los escenarios más probables, sino también de identificar riesgos incipientes.
La buena noticia es que un recalentamiento inflacionario estaría causado en parte por la perspectiva y la expectativa de un auge. La mala noticia es que esto hace que el trabajo actual de la Fed sea más difícil, ya que persisten los riesgos de inflación. La incertidumbre de la Fed podría inducirla a cometer errores o irradiar incertidumbre al mercado en general.
Nadie dijo que la economía monetaria fuera fácil. Sería un error dar por sentadas las recientes buenas noticias sobre la inflación.
Más de la opinión de Bloomberg:
• Equipo Transitorio vs. Equipo Estructural, la Revancha: John Authers
• La Reserva Federal debería hacer una pausa ahora mismo: Karl Smith
• La inflación finalmente impulsa una participación en lo ‘transitorio’: Jonathan Levin
¿Quieres más Opinión de Bloomberg? Suscríbete a nuestro boletín diario.
Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.
Tyler Cowen es columnista de opinión de Bloomberg. Es profesor de economía en la Universidad George Mason y escribe para el blog Marginal Revolution. Es coautor de “Talento: cómo identificar a los energizantes, creativos y ganadores en todo el mundo”.
Más historias como esta están disponibles en bloomberg.com/opinión
Read more Business News in Spanish
0 Comentarios