Un hombre que cuenta 100 billetes de renminbi, la moneda china.
Sheldon Cooper | Imágenes SOPA | LightRocket a través de Getty Images
SINGAPUR – Una serie de incumplimientos de alto perfil que involucran a empresas estatales en China, normalmente una opción segura para los inversores, han sacudido el mercado crediticio y sacudido a los inversores, lo que llevó a la venta masiva del mercado de bonos la semana pasada.
A medida que el sangrado continúa apuntando a signos de más incumplimientos de bonos en el futuro, los observadores debaten las preguntas de por qué más empresas estatales (EPE) se están quedando en el frío esta vez en comparación con las últimas dos décadas y qué segmentos del mercado, si cualquiera, el gobierno decidirá apoyar.
La minera estatal Yongcheng Coal and Electricity incumplió con un bono de mil millones de yuanes ($ 151,9 millones) la semana pasada, lo que provocó una investigación estatal ampliada sobre tres bancos suscriptores sospechosos de conducta indebida.
Otros incumplimientos de deuda de alto perfil siguieron su ejemplo esta semana, incluido el fabricante de chips respaldado por el gobierno Tsinghua Unigroup, que no realizó el pago después de no extender su plazo de pago, y otro incumplimiento por parte de Huachen Automotive Group, un socio chino de empresa conjunta de BMW. El mes pasado, uno de los desarrolladores inmobiliarios más grandes de China, China Evergrande, también fue el centro de atención por supuestamente tener problemas de escasez de efectivo.
“Los [Yongcheng] El incumplimiento generó preocupaciones de los inversores sobre todo el mercado de bonos corporativos, porque rompe la suposición de larga data sobre una garantía gubernamental implícita para los bonos de las empresas estatales “, escribió Zhaopeng Xing, economista de mercados de China de ANZ Research, en una nota el jueves. Las empresas estatales están muy por debajo del 1% en la actualidad, en comparación con la tasa de incumplimiento del 9% de las empresas privadas, según los datos de ANZ.
Los incumplimientos por parte de empresas respaldadas por el gobierno en China eran raros antes de los últimos tiempos. A fines de diciembre pasado, el caso de incumplimiento de los bonos en dólares por parte del comerciante de materias primas Tewoo Group fue el primero en dos décadas.
Se están produciendo más incumplimientos a medida que las autoridades chinas se centran en el desapalancamiento de las empresas estatales ahora que ha pasado lo peor de la pandemia.
Chang Li
Calificaciones globales de S&P
Estos incumplimientos se producen incluso cuando muchos administradores de activos, optimistas sobre la deuda china, han estado presionando para realizar inversiones en bonos chinos este año. Ofrecen una propuesta muy atractiva para los inversores con sus rendimientos, mucho más altos que los rendimientos estadounidenses o europeos, en un mundo donde cada vez es más difícil de conseguir.
En lo que va del año, los inversores los han disfrutado. Las entradas extranjeras en bonos chinos en tierra a través de fondos se dispararon a un máximo anual de 21.430 millones de dólares en marzo, en comparación con los 9.500 millones de dólares a fines del año pasado, según datos de Refinitiv. El bono de alto rendimiento iShares Barclays USD Asia ha subido más del 31% desde un mínimo de marzo.
Esto es lo que los analistas creen que son algunos de los factores que influyen en la reciente serie de incumplimientos que involucran a empresas estatales chinas.
Recuperación de la pandemia
El gobierno chino puede estar más dispuesto a aceptar incumplimientos a medida que la economía se recupera de la pandemia. – junto con su deseo de reducir la deuda en la economía, dice S&P Global Ratings en una nota el martes.
“Se avecinan más incumplimientos a medida que las autoridades chinas se reenfocan en el desapalancamiento de las empresas estatales ahora que ha pasado lo peor de la pandemia”, dijo Chang Li, especialista en China de S&P Global Ratings.
Beijing había estado en una campaña de desapalancamiento con la deuda en aumento en el país, pero se contuvo cuando la pandemia golpeó a las empresas. En cambio, las autoridades alentó a los bancos a aprobar más préstamos a pequeñas y medianas empresas. Pero ahora, la deuda se está disparando nuevamente a medida que la pandemia presionó a las empresas, lo que llevó a las autoridades a volver a concentrarse en reducir el nivel de deuda.
“En nuestra opinión, las liquidaciones, que fueron más pronunciadas para los bonos nacionales que para los extranjeros, reflejan la voluntad potencial de permitir que incluso las grandes empresas estatales incurran en incumplimiento”, agrega la nota.
El mercado puede ver esto como una señal de que el desapalancamiento y la reforma de las empresas estatales se acelerarán a medida que la economía se recupere de la pandemia.
Chang Li
Calificaciones globales de S&P
S&P señaló el ejemplo de la minera estatal Yongcheng Coal and Electricity, que no cumplió con el pago de su bono que vence el 10 de noviembre. Podría llevar a un incumplimiento cruzado de su empresa matriz Henan Energy and Chemical Industry, una de las más grandes del estado. empresas de propiedad en la provincia de Henan, dijo. En conjunto, eso pone 50 mil millones de yuanes ($ 7,6 mil millones) en riesgo de incumplimiento, según la firma de calificación.
S&P señaló la “eliminación aparentemente abrupta del apoyo del gobierno” en el caso del minero de carbón. Apenas un mes antes de que incumpliera, la firma de calificación dijo que se creía que Yongcheng estaba intercambiando negocios de productos químicos con pérdidas por negocios rentables de carbón. Además, acababa de emitir un pagaré a mediano plazo de mil millones de yuanes en octubre.
Esas acciones juntas se tomaron como “signos de apoyo del gobierno”, según S&P.
“En nuestra opinión, [Yongcheng]El impago sorprendió al mercado porque indicó que la actitud del gobierno local para brindar apoyo se había revertido en solo un mes “, dijo Li.” El mercado puede ver esto como una señal de que el desapalancamiento y la reforma de las empresas estatales se acelerarán a medida que la economía se recupere de la pandemia “.
¿Oportunidad de eliminar lo malo?
El gobierno chino ha estado permitiendo que algunas de las empresas “con matrices crediticias muy débiles se derrumben sin un rescate”, dijo Tan Min Lan, director de la oficina principal de inversiones para Asia Pacífico de UBS Global Wealth Management.
Pero eso es realmente positivo, dijo, sugiriendo que permitió cierta “diferenciación” en el mercado chino entre firmas más fuertes y más débiles.
“Hemos estado diciendo durante algún tiempo que aumentar la diferenciación crediticia en realidad es positivo para el desarrollo a largo plazo del mercado chino. Ahora, si se relaja hace 2 años, no hay diferenciación total porque no hay incumplimientos”, dijo. “Squawk Box Asia” de CNBC el miércoles.
La pandemia sobrecarga los recursos financieros
La pandemia de coronavirus ha agotado los recursos públicos cuando el gobierno se embarcó en un estímulo para apoyar a las empresas en medio de las consecuencias.
El impacto probablemente se esté haciendo sentir ahora.
“La pandemia y las regulaciones cada vez más estrictas de las autoridades centrales podrían restringir el poder de los gobiernos locales para coordinar los recursos financieros, e incluso la voluntad de brindar apoyo”, dijo S&P Global Ratings.
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